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油价高涨利润下滑 中石油最赚钱桂冠能戴多久?

2008年4月23日  点击数:


  •    亚洲最赚钱的公司一季度每股盈利才9分?在中石油一季度财报发布之前,业界看淡其上半年业绩,普遍流传着中石油业绩受成品油价格倒挂影响的种种传言。

        对于直接决定中石油业绩的成品油价调整,业界态度普遍不乐观,预期在油价下半年才有可能变动,进而推测上半年中石油的业绩都会受影响。4月18日,被传有大资金托盘的中石油也终于在盘中破发。 

        能源问题专家、中共中央党校政治经济学教授曹新表示,中石油业绩受油价波动影响,从根本上来说不是成品油价格问题,而是价格形成机制的问题,而由于亚太地区没有建立石油期货市场,也导致我国在国际市场上没有话语权。国家发改委能源所相关负责人则告诉记者,在通胀高企的情况下,国家要调整哪些产品的价格还不清楚,而毫无疑问的是,油价现在与国际接轨不现实。 

        炼油业亏损显中石油隐忧     

        申银万国4月7日一份研究报告指出,考虑到炼油行业的巨大压力,其将中国石化、中国石油的2008年1季度业绩预测分别下调至0.08元/股、0.09元/股,较前期0.14元/股、0.17元/股,调整幅度分别为42%、47%。 

        “一季度的业绩不会太好,我们在2007年底已经将中石油从‘重点公司’中清出,调整为‘重点关注’了”。近期,很多基金公司内部都流传着中石油、中石化一季报业绩很差的消息,号称亚洲最赚钱公司的中石油也被股民戏称为“亚洲最圈钱,股民最赔钱”的公司。 

        多位证券分析师和业内人士认为,造成中石油一季报难见“公婆”的原因正是在于炼油业务。 

        21日,中国石油和化学工业协会公布的《一季度石油和化工行业经济运行情况》分析报告显示,一季度炼油业亏损239.24亿元。有数据显示,由于炼油行业1-2月份利润总额同比下降273%,导致化工行业利润总额同比下降了6.3%,如果剔除掉炼油影响,利润总额则是同比增长了47.6%.而在3月份,国际原油价格达到了103美元/桶,由于成品油价格维持不变,3月份汽柴煤油不含税平均价格国内分别与国际倒挂1481、2061、1860元/吨。申银万国指出,按照3月份成品油价格倒算的原油实现价格为84.11美元/桶,同期迪拜原油价格为96.1美元/桶,价差12美元/桶。 

        16日,记者以投资者身份咨询中石油公司,董秘办一工作人员表示,“和去年相比,由于成品油价格等多种因素的影响,今年一季度业绩会有所下降,但每股盈利不会仅有8、9分钱,因为如果业绩同比降低50%以上的话,公司需要发布预警公告,但是到目前为止,还没有接到需要发布预警公告的通知。” 

        能源问题专家、中共中央党校政治经济学教授曹新表示,中石油每股8、9分的盈利是不是真的还不好说,一般来说,中石油还不会出现(亏损)问题,中石油的上游业务会一定程度上冲销炼油业务的影响。据其介绍,全国每年需要3.2亿吨左右的原油,45%以上的原油要靠进口。 

        盈利模式受油价双重影响     

        不过,西南证券长期跟踪中石油的分析师周兴政认为,其一季度也不会太差。“这里面还有很多不确定的因素,国际原油价格对于企业利润的影响机制是个非常复杂的问题。” 

        根据2007年中石油年报,中石油主营业务中,勘探与生产达到4552.44亿,毛利率为49.2%,炼油与销售业务达到6623.22亿,毛利率为3.9%,化工与销售业务为998.64亿,毛利率为15.8%,天然气与管道业务为492.99亿,毛利率为26.5%。 

        国信证券分析师李晨在其报告中指出,中石油上游资产的盈利曲线是随油价上涨而略有变化的折线,略有变化的主要原因是特别收益金和成本变化。而炼油业务,结合政府管制的经验,在油价高于80美元时,中石油炼油部门的盈利曲线开始速降。中短期内影响中石油价值的因素主要是石油价格倒挂、天然气价格低廉以及起征点过低的石油特别收益金。 

        周兴政则表示,对于中石油来讲,扣除生产成本、石油特别收益金等,原油价格对于公司(收益)是有偏正面的影响的。“中石油炼油所用原油基本上是自产的,会购买一部分,也出售一部分,两块可以相抵消,中石油没有产生原油净外购,目前中石油原油仍然有剩余,2008年也应该有剩余。”而另一方面,原油价格上涨负面的影响也存在,“比如生产成本上升,但是这个可预期性也很弱,原油价格上升带动的成本上升,到底是怎样的幅度?中石油有一个可控的能力,公司稍微调整其中的一个环节,最后的结果就会有明显不同。” 

        另外一个不确定因素是汇率,现在政府征收的石油特别收益金是按照美元征收的,人民币的升值也会产生缓冲作用,“现在按照以前的模型进行估算,已经不是很准确。之前,我们对于中石油08年的业绩预期是0.78元,当时的假设是平均7.2的汇率,国际原油价格平均为90美元,国内成品油价格上升10%.现在来看,我们对于汇率的预期有些保守,而国际原油的价格已经是110美元,今后还会有变化。我们必须调整对于中石油的业绩预期。” 

        补贴机制是否治亏良药     

        周兴政指出中石油EPS(每股收益)对于成品油、原油价格的变化极其敏感,成品油上调一点,EPS增加得很快,如果没有对于成品油价格的准确预期,现在很难对中石油EPS作出准确的预期。 

        发改委能源所相关负责人则告诉记者,“目前物价指数比较高,变化快,国家会调整哪些价格还不清楚,所以还不好预测是否会出现油价变动。”不过对于油价接轨,他认为答案很明显,“任何一个国家都要管理好CPI,经济是整体联动的,油价也在CPI之内。” 

        15日,国家财政部向海关总署发出的《财政部关于成品油进口税收问题的通知》称,经国务院批准,自2008年4月1日至6月30日,对中国石油天然气集团公司进口的50万吨汽油、100万吨柴油和中国石油化工集团公司进口的50万吨汽油、150万吨柴油实行进口环节增值税先征后返。业内估计,此措施至少为中石油、中石化两大集团节约18亿元和24亿元的进口成本。 

        中石油董事会秘书办公室的工作人员表示,新出台的成品油增值税先征后返确实可以对业绩起到改善的效果,但是改善的程度他们也无法判断,对于股市是否能够起到拉动的作用需要股民自行判断。

        业内人士则分析认为,这对于公司的业绩不会产生太大的影响。中石化一位内部人士向媒体表示,此举只能减亏,并不能从根本上解决亏损问题。“即便返还一部分增值税的话,和国内汽柴油出厂价相比还是有1000-1500元/吨的价差。”此前,中石化董事长苏树林曾表示,如果原油价格能够低于每桶76美元,那么中石化的炼油业务将可实现收支平衡。 

        不过,此次给中石油和中石化进口成品油以税收优惠,显示政府在税源上主动让利,减轻两大巨头的成本压力,同时也暗示,在政府主动为两大集团减轻压力的背景下,成品油近期提价的可能性在逐渐缩小。

        ■旁边报道     

        国内亟须建立能源市场价格体制     

        中共中央党校政治经济学教授曹新表示,“有相关企业提出过减免增值税,这样处理会好一些,因为国家之前采取的直补政策,社会意见很大,这样一个垄断性的行业,还要享受国家的财政补贴?所以税收政策调整的方式要好些,企业如果生存不下去就更麻烦。” 

        纳税人对此有意见是有情可原的,中石油顶着“最赚钱公司”的帽子,按照中国会计准则,2007年净利润逾1300亿,而在2006年国际市场上油价也大幅波动,当时国内油价却是跟涨不跟跌。曹新表示,从根本上说还是价格形成机制问题,中国没有形成能源市场价格体制,还是靠政府定价,政府不调整,企业就不调整。整个能源市场化改革都不到位,是改革最大的难点。 

        值得注意的是,广州海关提供的数据显示,2007年广州海关全年出口成品油514206吨。而在国际油价首破百美元/桶后,今年第一季度广州海关已出口成品油224329吨,占去年全年出口量的43.6%.有业内人士也认为,此前出现“油荒”,首先是国内资源外流以获取利润,再者是油商囤油所致。 

        而据中国海关12日公布的数据,1至3月我国进口原油4553万吨,其中3月进口1730万吨,达到历史新高,仅3月份平均日进口原油就已达400多万桶。 

        据记者了解,3月份国际油价基本上在103美元/桶上运行,仅3月的单月原油进口量已占今年第一季度的38%.有分析师表示,我国在原油进口方面缺乏战略眼光,完全以现货的形式进口,极易受国外期货市场左右。并提出我国应有一套全年进口油品的方案,而不是像股票买卖般进行短期交易。目前的情况是,国际油价在底部运行的时候,我国原油进口量相对较少,而在国际原油价格高涨时,进口量则明显增大。 

        曹新表示,中国没有油价的话语权,要被动接受国际油价波动。“因为我们对于国际价格的形成没有影响力,这主要是因为亚太没有石油期货市场,期货市场是现货交易的风向标,现在报价往往都说美国纽约期货市场的价格是多少。亚太如果有这样一个期货市场,它也可以成为现货市场的风向标,至少有一票的权力。”
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